中小医药企业债务来源结构与现金持有水平关系研究

中小医药企业债务来源结构与现金持有水平关系研究

作者：明蓓 霍彩云

来源：《管理观察》2013年第36期

摘要：本文以深圳中小板和创业板中小医药企业为样本，研究了中小医药企业债务来源结构与现金持有水平的关系，研究表明，我国中小医药企业资产负债率较低，债务来源结构中经营负债率低于金融负债率，现金持有水平与金融负债率负相关，与经营负债率正相关。因此中小医药企业在进行债务融资时应该适当减少金融负债，增加经营负债，这样有利于提高现金持有水平，防范财务风险。

关键词：中小企业 债务来源结构 经营负债 金融负债 现金持有水平

现金管理是财务管理的重要内容，很多文献从负债总额、股权治理结构、财务杠杆等角度进行了研究。例如Meltzer、Miller and Orr、张人骥、刘春江、辛宇、徐莉萍、马军生等。本文将企业债务按其来源不同分为金融负债和经营负债，金融负债是企业为了日常生产和经营的顺利进行而借来的资金，经营负债是企业日常生产经营活动中与政府、供应商、客户、员工等交易而产生的负债，如有应付账款、应付票据、预收账款、应付工资、应交税费等。将债务来源结构定义为经营负债和金融负债的比例关系，实证研究债务来源结构与现金持有水平的关系。

一、研究设计 1.样本选择和数据来源

本文所采集的样本来源于中小板和创业板上市的30家医药业的中小企业，其数据来源于这些公司IPO时披露的财务报表，即公司上市前的财务报表，一共90个观察值。 2.变量界定

本文的因变量为现金持有水平，即货币资金占总资产的比率，自变量为经营负债率和金融负债率。 表1 变量界定 3.研究假设

假设一：现金持有水平和金融负债率呈负相关的关系。随着负债水平的提高，企业持有流动资产包括现金资产的成本就会加大，则企业就会为降低成本减少现金的持有。

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假设二：现金持有水平和经营负债率呈正相关。企业资产规模和企业收入规模越大，企业经营效益越好，企业商业信用越高，经营性负债就越多，企业倾向持有更多的现金来满足将来发展和投资的需要。 4.回归模型

本文将现金持有水平作为因变量，建立回归模型： 现金持有水平= A*经营负债率+ B*金融负债率+D 三、中小医药企业债务来源结构对现金持有水平实证分析 1.描述性统计结果

从表2可以看出， 所有样本的资产负债率均值为43.52%，表明我国的中小型医药企业资产负债率偏低；经营负债率均值为43.26%，最大值为1，最小值为0.06；金融负债率均值为45.74%，最大值为0.87，最小值为0。金融负债率和金融负债率适中，金融负债率大于经营负债率。现金持有水平的均值为18.74%，表明中小医药企业现金持有较少。 表2样本描述性统计结果 2.回归分析结果

采用回归分析法检验经营负债率和金融负债率对现金持有水平的影响及其显著性，回归结果见表3。回归分析结果表明，Pr为

表3 现金持有水平影响因素回归分析结果 四、实证分析结论及建议

通过以上实证分析，形成以下结论与建议：

第一，我国中小型医药企业整体负债水平较低，表明中小医药企业筹资难。

第二，我国中小型医药企业的现金持有水平较低，现金持有是有管理成本和机会成本的，而现金持有太少又会产生短缺成本，现金持有过多或者过少，都不利于企业的经营与发展。因此中小型医药企业要适当提高现金持有水平。

第三，我国中小型医药现金持有水平与经营负债率正相关，与金融负债率呈负相关，其中金融负债率对现金持有水平影响的幅度更大。因此中小医药企业在进行债务融资时应该适当减少金融负债，增加经营负债，这样有利于提高现金持有水平，防范财务风险。

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